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泡泡瑪特又一次站到了聚光燈下。

一邊是業績爆發：2025年泡泡瑪特營收超過370億元，經調整凈利潤超過130億元，海外收入占比已經接近一半。LABUBU所在的THE MONSTERS系列，單個IP收入超過140億元，幾乎把一個潮玩形象做成了世界級消費現象。

另一邊是資本市場的分歧：有人擔心泡泡瑪特過度依賴LABUBU，擔心潮玩熱度退去；也有人開始重新理解這家公司。最有代表性的，就是段永平。這個一向強調商業模式、企業文化和長期價值的投資人，過去曾說自己看不懂泡泡瑪特，但在重新研究之后，態度發生變化，甚至認為泡泡瑪特可能是中國產品國際化的先驅。

這件事很有意思。因為它說明，泡泡瑪特已經不只是一個年輕人買娃娃的消費現象，而是開始進入更嚴肅的商業討論：它到底是一家玩具公司，一家IP公司，還是一家文化公司？

如果回頭看王寧2021年在亞布力企業家論壇上的演講，會發現泡泡瑪特今天的爆發，并不是偶然。王寧當時已經非常清楚地看到了新一代消費者的變化。

他講了四個關鍵詞：消費部落化、時間碎片化、注意力分散化、價值觀多樣化。

這四句話放在今天看，幾乎就是泡泡瑪特商業模式的底層邏輯。

過去做IP，往往依賴長內容。一部動畫片、一部電影、一部電視劇，經過長期播放和反復陪伴，慢慢讓消費者喜歡上一個角色。迪士尼、三麗鷗、奧特曼，基本都是這個路徑。

但今天變了。年輕人沒有那么多整塊時間，也不再被單一主流媒體塑造審美。一個人可能是在小紅書刷到一張圖，在抖音看到一次開箱，在商場門店偶然遇見一個形象，就被擊中，然后下單。

這就是泡泡瑪特厲害的地方。它沒有先要求消費者看完整故事，再去喜歡一個IP。它是先用形象、表情、姿態、材質、場景，把消費者內心某種說不清楚的情緒打中。先建立情感連接，再慢慢長出故事、社群和文化。

所以，泡泡瑪特真正賣的不是玩具，也不只是盲盒，而是一個個可以收藏、可以展示、可以分享的情緒容器。

王寧還有一個判斷也很關鍵：消費正在從品類消費、品牌消費，走向品味消費，再走向品格消費。

品類消費解決的是“有沒有”；品牌消費解決的是“好不好”；品味消費解決的是“像不像我”；品格消費解決的是“我認同什么”。

泡泡瑪特正好踩中了品味消費和品格消費之間的地帶。消費者買MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY、LABUBU，很多時候并不是因為它們有什么實用功能，而是因為它們像某一種自己。

孤獨、叛逆、可愛、倔強、脆弱、古怪、不被定義，這些情緒被一個小小的形象承載起來，消費者就愿意為它付費。

這也是為什么王寧一直強調，泡泡瑪特更接近藝術，而不是傳統玩具。傳統玩具更多面對兒童，解決陪伴和娛樂；潮流玩具更多面對成年人，解決審美、情緒和身份表達。

更值得研究的是，王寧提到泡泡瑪特一直在四組關系中尋找平衡：獨特與普遍，感性與理性，藝術與商業，滿足與存在。

這四組矛盾，幾乎決定了所有情緒價值產品能不能做大。

太獨特，就只能小眾自嗨；太普遍，又會變成平庸的大路貨。泡泡瑪特要做的是，讓一個形象足夠特別，但又不至于讓大眾看不懂。

太感性，產品可能有靈氣，但無法規?；?；太理性，產品可能有效率，但沒有靈魂。泡泡瑪特真正的能力，是把藝術家的感性創造，變成可以穩定生產、全球銷售、持續上新的商業系統。

藝術如果完全脫離商業，很難持續；商業如果完全沒有藝術，只剩下流量收割。泡泡瑪特的價值就在于，它把藝術表達、供應鏈、門店、社交傳播、會員體系和全球渠道連接成了一個完整閉環。

最后一組更重要：滿足與存在。

盲盒帶來的是即時滿足，打開盒子的那一刻有驚喜、有刺激、有快樂。但如果只停留在刺激，它就會很快過去。真正能讓消費者持續留下來的，是這個IP能不能承載更長久的意義感：我是誰，我喜歡什么，我和誰站在一起。

所以，泡泡瑪特的核心競爭力不是盲盒機制。盲盒只是交易方式，IP才是情感資產，文化共識才是最終壁壘。

王寧說，品牌和文化都是一種共識。這句話非常關鍵。品牌不是企業自己喊出來的，文化也不是營銷部門包裝出來的。它們是在一次次產品、一次次消費、一次次分享、一次次社群互動中，被用戶共同確認出來的。

今天很多文旅項目、商業街區、城市IP都在學泡泡瑪特，但大多數只學到了表面：做幾個公仔，搞幾個打卡點，賣幾個聯名款。真正應該學的，是它對這一代消費者的理解。

年輕人不是沒有消費能力，而是不愿意為無聊買單；不是不喜歡IP，而是不再輕易相信被硬塞過來的故事；不是沒有忠誠度，而是忠誠于真正看見自己的東西。

泡泡瑪特看起來是在賣娃娃，本質上是在經營一代人的情緒、審美和身份認同。它的成功說明，未來真正有價值的IP，不一定先從宏大敘事開始，也可能從一個表情、一種情緒、一次偶遇開始。

誰能把瞬間的喜歡，變成持續的關系；誰能把個體的情緒，變成群體的共識；誰就有機會在新的消費時代，做出真正的文化資產。

這也許才是段永平重新看懂泡泡瑪特的原因。它不是簡單賣爆款，而是在用中國原創IP、中國供應鏈、中國零售網絡和全球年輕人的情緒需求，重新組織一套新的文化消費模式。